BUTTONWOOD
제목: 버튼우드
믿을 수 없을 정도로 줄어드는 주식시장
거대 기업공개(IPO)는 공개 시장의 거대한 문제에 대한 증상이다
미국 주가지수가 기록적인 고점을 경신하고 있지만, 그 이면에는 기업들의 상장이 점점 어려워지고 있다는 작은 우려가 숨어 있다. 기업공개(IPO) 건수는 1990년대 연평균 400건 이상에서 지난 10년간 115건으로 감소했다. 이러한 현상에 상장 폐지 및 비공개 기업 전환이 더해지면서 미국의 상장 기업 수는 1996년 8,000개로 정점을 찍은 후 작년 3,900개까지 줄어들었다. 제이미 다이먼 JP모건 체이스 회장이자 월스트리트의 현인은 이 숫자가 15,000개 이상이 되길 바란다. 지금처럼 많은 기업이 공개 시장을 외면한다면, 일반 투자자들은 그들이 가진 역동성을 누릴 기회를 놓치게 된다.
세계에서 가장 화제가 되는 몇몇 기업들의 임박한 상장이 해결책이 될 수 있을까? 일론 머스크의 로켓부터 서버 랙까지 아우르는 거대 기업 스페이스X는 6월에 최대 750억 달러를 조달하기 위한 서류를 막 제출했다. 선도적인 AI 연구소인 오픈AI와 앤스로픽도 자체적인 대규모 상장을 준비하고 있다. 머지않아 이 세 기업 모두 주가지수에 편입될 것이며, 추적 펀드 덕분에 일반 투자자들의 주식 포트폴리오에도 포함될 것이다. 그러나 이러한 기대감에도 불구하고, 다가오는 IPO 호황은 주식시장 축소에 대한 해결책이 아니다. 오히려 이는 병폐의 증상일 뿐이다.
이 거대 3인방이 얼마나 이례적인지 생각해보라. 오늘날 주식시장의 원동력인 AI 혁명의 최전선에 있다고 주장하는 기업은 많지만, 앤스로픽, 오픈AI, 스페이스X는 이를 진지하게 입증할 수 있는 기업들이다. 그 결과, 규모 면에서 이들에 견줄 만한 잠재적 IPO는 없다. 이들의 합산 시가총액은 4조 달러에 육박할 것으로 예상된다. 최근 비공개 시장에서 평가받은 기업 가치만으로도 이들은 이미 미국 내 기업 순위 8위, 14위, 15위에 해당한다. 그다음으로 큰 스타트업 3곳인 데이터브릭스(분석), 스트라이프(디지털 결제), 안두릴(군사 드론)의 가치를 모두 합쳐도 4,000억 달러 미만이다.
앤스로픽, 오픈AI, 스페이스X의 거대한 규모는 소수의 우량주가 주식시장을 견인하기를 기대하는 인덱스 투자자들에게 문제가 된다. 플로리다 대학의 제이 리터 교수가 관리하는 미국 IPO 데이터베이스에 따르면, 대부분의 IPO는 실패작이다. 1980년부터 2022년 사이 30년 동안, 전형적인 신규 상장 기업은 3년 수익률 측면에서 시장 평균을 밑돌았으며, 종종 그 격차는 매우 컸다. 시장 전반에 폭넓게 투자한 투자자들이 그나마 수익을 낼 수 있었던 유일한 이유는 소수의 이례적인 성공 사례가 다수의 실패 사례를 상쇄하고도 남았기 때문이다.
기업들이 더 늦게, 더 높은 기업 가치로 상장함에 따라 이러한 이례적인 성공 사례는 점점 더 드물어지고 있다. 1990년부터 1998년 사이에 상장한 스타트업 중 무려 48곳(전체의 약 4%)은 IPO 가격 대비 5년 수익률이 1,000% 이상을 기록했다(대부분 닷컴 버블 이전에 달성했다). 2012년 이후 상장한 기업 중 이를 달성한 곳은 13곳에 불과하다. 1997년에 상장한 아마존은 그 이후 주가가 26,000% 이상 상승했다. 2년 뒤 상장한 엔비디아는 525,000% 급등했다. 만약 스페이스X가 목표 기업 가치인 1조 7,500억 달러로 상장한다면, 아마존과 같은 수익률을 기록하기 위해서는 시가총액이 470조 달러를 넘어야 하는데, 이는 현재 미국 전체 주식 가치의 6배가 넘는 금액이며, 엔비디아와 같은 수익률을 내려면 9,000조 달러가 필요하다.
일부 소규모 기업들도 활기찬 주식시장에서 거대 IPO의 덕을 보며 상장을 시도할 것이 분명하다. 업계를 규제하는 미국 증권거래위원회(SEC)는 신규 상장 기업에 대한 규제 공시를 완화하고 분기별 실적 보고를 6개월마다 할 수 있도록 허용하는 등 "IPO의 부흥"을 꿈꾸고 있다.
하지만 이러한 조치들이 비공개 기업으로 남는 것의 매력을 줄이지는 못할 것이다. 1990년대 기술 스타트업들은 보통 설립 8년 차에 상장했다. 그러나 최근에는 벤처 캐피털(VC)의 폭발적 증가로 창업자들이 공개 시장의 감시를 더 오랫동안 피할 수 있게 되면서, 이 기간이 11년으로 늘어났다. 오픈AI는 올해로 11년째를 맞이했고, 24살인 스페이스X는 주식시장 신규 상장 기업치고는 너무 나이가 많아 보인다.
벤처 캐피털 자금이 풍부하고, 비공개 주식의 장외 시장을 통해 초기 투자자와 직원들이 IPO 없이도 지분을 현금화하기가 점점 쉬워지는 한, 이러한 상황은 변하지 않을 것이다. 데이터 제공업체 피치북은 벤처 캐피털 투자를 받은 기업들의 장외 주식 거래액이 2026년 1분기에 1,120억 달러로 거의 두 배 증가했으며, 사상 처음으로 IPO를 통한 자금 조달액을 넘어섰다고 추정한다.
어쩌면 멋진 새로운 AI 세상에서는 소수의 거대 승자만이 중요한 것일지도 모른다. 만약 이들의 기업 가치가 수천조 달러로 불어난다면, 공개 시장 투자자들도 미국의 역동성에 동참할 수 있을 것이다. 그러나 그에 미치지 못한다면, 상당한 상승 이익은 비공개 시장에 머물러 투자자들의 손이 닿지 않는 곳에 있게 될 것이다.
믿을 수 없을 정도로 줄어드는 주식시장
거대 기업공개(IPO)는 공개 시장의 거대한 문제에 대한 증상이다
미국 주가지수가 기록적인 고점을 경신하고 있지만, 그 이면에는 기업들의 상장이 점점 어려워지고 있다는 작은 우려가 숨어 있다. 기업공개(IPO) 건수는 1990년대 연평균 400건 이상에서 지난 10년간 115건으로 감소했다. 이러한 현상에 상장 폐지 및 비공개 기업 전환이 더해지면서 미국의 상장 기업 수는 1996년 8,000개로 정점을 찍은 후 작년 3,900개까지 줄어들었다. 제이미 다이먼 JP모건 체이스 회장이자 월스트리트의 현인은 이 숫자가 15,000개 이상이 되길 바란다. 지금처럼 많은 기업이 공개 시장을 외면한다면, 일반 투자자들은 그들이 가진 역동성을 누릴 기회를 놓치게 된다.
세계에서 가장 화제가 되는 몇몇 기업들의 임박한 상장이 해결책이 될 수 있을까? 일론 머스크의 로켓부터 서버 랙까지 아우르는 거대 기업 스페이스X는 6월에 최대 750억 달러를 조달하기 위한 서류를 막 제출했다. 선도적인 AI 연구소인 오픈AI와 앤스로픽도 자체적인 대규모 상장을 준비하고 있다. 머지않아 이 세 기업 모두 주가지수에 편입될 것이며, 추적 펀드 덕분에 일반 투자자들의 주식 포트폴리오에도 포함될 것이다. 그러나 이러한 기대감에도 불구하고, 다가오는 IPO 호황은 주식시장 축소에 대한 해결책이 아니다. 오히려 이는 병폐의 증상일 뿐이다.
이 거대 3인방이 얼마나 이례적인지 생각해보라. 오늘날 주식시장의 원동력인 AI 혁명의 최전선에 있다고 주장하는 기업은 많지만, 앤스로픽, 오픈AI, 스페이스X는 이를 진지하게 입증할 수 있는 기업들이다. 그 결과, 규모 면에서 이들에 견줄 만한 잠재적 IPO는 없다. 이들의 합산 시가총액은 4조 달러에 육박할 것으로 예상된다. 최근 비공개 시장에서 평가받은 기업 가치만으로도 이들은 이미 미국 내 기업 순위 8위, 14위, 15위에 해당한다. 그다음으로 큰 스타트업 3곳인 데이터브릭스(분석), 스트라이프(디지털 결제), 안두릴(군사 드론)의 가치를 모두 합쳐도 4,000억 달러 미만이다.
앤스로픽, 오픈AI, 스페이스X의 거대한 규모는 소수의 우량주가 주식시장을 견인하기를 기대하는 인덱스 투자자들에게 문제가 된다. 플로리다 대학의 제이 리터 교수가 관리하는 미국 IPO 데이터베이스에 따르면, 대부분의 IPO는 실패작이다. 1980년부터 2022년 사이 30년 동안, 전형적인 신규 상장 기업은 3년 수익률 측면에서 시장 평균을 밑돌았으며, 종종 그 격차는 매우 컸다. 시장 전반에 폭넓게 투자한 투자자들이 그나마 수익을 낼 수 있었던 유일한 이유는 소수의 이례적인 성공 사례가 다수의 실패 사례를 상쇄하고도 남았기 때문이다.
기업들이 더 늦게, 더 높은 기업 가치로 상장함에 따라 이러한 이례적인 성공 사례는 점점 더 드물어지고 있다. 1990년부터 1998년 사이에 상장한 스타트업 중 무려 48곳(전체의 약 4%)은 IPO 가격 대비 5년 수익률이 1,000% 이상을 기록했다(대부분 닷컴 버블 이전에 달성했다). 2012년 이후 상장한 기업 중 이를 달성한 곳은 13곳에 불과하다. 1997년에 상장한 아마존은 그 이후 주가가 26,000% 이상 상승했다. 2년 뒤 상장한 엔비디아는 525,000% 급등했다. 만약 스페이스X가 목표 기업 가치인 1조 7,500억 달러로 상장한다면, 아마존과 같은 수익률을 기록하기 위해서는 시가총액이 470조 달러를 넘어야 하는데, 이는 현재 미국 전체 주식 가치의 6배가 넘는 금액이며, 엔비디아와 같은 수익률을 내려면 9,000조 달러가 필요하다.
일부 소규모 기업들도 활기찬 주식시장에서 거대 IPO의 덕을 보며 상장을 시도할 것이 분명하다. 업계를 규제하는 미국 증권거래위원회(SEC)는 신규 상장 기업에 대한 규제 공시를 완화하고 분기별 실적 보고를 6개월마다 할 수 있도록 허용하는 등 "IPO의 부흥"을 꿈꾸고 있다.
하지만 이러한 조치들이 비공개 기업으로 남는 것의 매력을 줄이지는 못할 것이다. 1990년대 기술 스타트업들은 보통 설립 8년 차에 상장했다. 그러나 최근에는 벤처 캐피털(VC)의 폭발적 증가로 창업자들이 공개 시장의 감시를 더 오랫동안 피할 수 있게 되면서, 이 기간이 11년으로 늘어났다. 오픈AI는 올해로 11년째를 맞이했고, 24살인 스페이스X는 주식시장 신규 상장 기업치고는 너무 나이가 많아 보인다.
벤처 캐피털 자금이 풍부하고, 비공개 주식의 장외 시장을 통해 초기 투자자와 직원들이 IPO 없이도 지분을 현금화하기가 점점 쉬워지는 한, 이러한 상황은 변하지 않을 것이다. 데이터 제공업체 피치북은 벤처 캐피털 투자를 받은 기업들의 장외 주식 거래액이 2026년 1분기에 1,120억 달러로 거의 두 배 증가했으며, 사상 처음으로 IPO를 통한 자금 조달액을 넘어섰다고 추정한다.
어쩌면 멋진 새로운 AI 세상에서는 소수의 거대 승자만이 중요한 것일지도 모른다. 만약 이들의 기업 가치가 수천조 달러로 불어난다면, 공개 시장 투자자들도 미국의 역동성에 동참할 수 있을 것이다. 그러나 그에 미치지 못한다면, 상당한 상승 이익은 비공개 시장에 머물러 투자자들의 손이 닿지 않는 곳에 있게 될 것이다.