Crypto to the rescue? Don’t bank on it
제목: 암호화폐가 구원투수가 될까? 너무 기대하지 마라
영업 업계의 유명한 격언 중 하나는 "파이프라인이 생명줄이다"라는 것이다. 미국 국채 발행을 담당하는 부채 관리자들은 자신들을 '콜드콜(불특정 다수에게 거는 영업 전화)' 영업사원들과 연관 짓고 싶어 하지 않을지도 모른다. 그러나 한때 믿음직했던 국채 매수자들이 더 이상 예전처럼 신뢰할 수 없는 모습을 보이면서, 대체 매수자를 찾는 작업은 갈수록 중요해지고 있다.
트럼프 행정부의 낙관론자들은 두 부류의 사람들이 더 활발히 나서주기를 바라고 있다. 바로 카키색 반바지를 입은 '크립토 브로(암호화폐 투자자)'들과 핀스트라이프 정장을 입은 은행가들이다. 이들 모두 국채 수요를 늘리고 시장 기능을 개선하는 데 도움이 될 수 있겠지만, 세상을 바꿀 만큼의 엄청난 변화를 가져오지는 못할 것이다.
먼저 크립토 브로들이 내놓은 스테이블코인부터 살펴보자. 스테이블코인은 특정 가치, 대개 미국 달러와 1대 1로 연동되도록 설계된 암호화폐 자산이다. 작년에 의회를 통과한 GENIUS 법은 누가 스테이블코인을 발행할 수 있고 그 용도가 무엇인지 규정했다. 특히 이 법은 스테이블코인이 만기 94일 미만의 단기 국채로 완전히 뒷받침되어야 한다고 요구한다.
이 자산군은 빠르게 성장하여 지난 2년 동안 규모가 두 배 이상 증가해 3,250억 달러에 달했다(차트 참조). 최대 규모 스테이블코인인 테더(Tether)는 1,170억 달러 규모의 국채를 보유하고 있다. 만약 테더가 하나의 국가라면 한국과 아랍에미리트(UAE) 사이인 세계 18위의 미국 국채 보유국이 될 것이다. 스콧 베센트 재무장관을 비롯한 일부 정책 입안자들은 이러한 지속적인 급성장이 스테이블코인을 국채 수요의 중요한 원천으로 만들 수 있다고 믿는다. 지난 11월 베센트 장관은 스테이블코인 시장이 이번 10년 말까지 10배 성장하여 국채 수요를 견인할 수 있다고 시사했다.
은행인 스탠다드차타드는 훨씬 더 낙관적이다. 이들은 시장이 2년도 안 되어 2조 달러 규모로 성장할 것으로 예측한다. 이러한 성장은 단기 국채(T-bill)에 대한 약 1조 달러의 추가 수요를 불러일으킬 것이다(스테이블코인에 대한 관심이 머니마켓펀드와 같은 다른 수요처를 잠식할 것이므로 2조 달러는 아니다). 이는 연방준비제도(Fed)의 잠재적으로 더 커진 국채 매입 의향(이전 기사 참조)과 함께, 재무부가 장기 채권 발행을 줄이고 단기 국채 발행 비중을 크게 높일 수 있게 하여 결과적으로 평균 수익률을 낮출 것이다.
그러나 회의적인 시각을 가질 만한 충분한 이유가 있다. 또 다른 은행인 JP모건 체이스는 스테이블코인의 성장세가 훨씬 더 느릴 것으로 보고 있다. JP모건은 2027년 말까지 시장 규모가 5,000억~7,500억 달러 수준이 될 것으로 예상한다. 실제로 10월 말 이후 스테이블코인의 성장세는 거의 멈춰 5% 미만의 증가율을 보였다. 이는 비트코인과 같은 위험 자산인 암호화폐 시장의 침체와 맞물려 있다. 2022년과 2024년 사이에도 비슷한 패턴이 나타났는데, 당시 암호화폐 가격이 하락하면서 스테이블코인 시장 규모가 실제로 축소되었고, 이는 스테이블코인이 단지 암호화폐 투자를 위한 수단일 뿐이라는 인식을 강화했다. 사실 암호화폐 가격이 회복되지 않는다면, 스테이블코인에 대한 비관적인 전망(내년 말까지 두 배 성장)조차도 너무 높게 잡은 것일 수 있다.
막대한 자금의 귀환
은행은 다시 돌아오고 있는 전통적인 국채 수요처이다. 은행들은 글로벌 금융 위기 직후부터 국채 시장에서 입지가 줄어들고 있었다. 당시 의회와 규제 당국은 더 많은 은행이 파산하는 것을 막기 위해 은행들이 미국 정부 부채를 활용한 거래나 대출을 포함한 사업 확장을 어렵게 만들었기 때문이다. 이제 정책 입안자들은 그러한 규제가 바뀌었음을 아쉬워하고 있다.
영업 업계의 유명한 격언 중 하나는 "파이프라인이 생명줄이다"라는 것이다. 미국 국채 발행을 담당하는 부채 관리자들은 자신들을 '콜드콜(불특정 다수에게 거는 영업 전화)' 영업사원들과 연관 짓고 싶어 하지 않을지도 모른다. 그러나 한때 믿음직했던 국채 매수자들이 더 이상 예전처럼 신뢰할 수 없는 모습을 보이면서, 대체 매수자를 찾는 작업은 갈수록 중요해지고 있다.
트럼프 행정부의 낙관론자들은 두 부류의 사람들이 더 활발히 나서주기를 바라고 있다. 바로 카키색 반바지를 입은 '크립토 브로(암호화폐 투자자)'들과 핀스트라이프 정장을 입은 은행가들이다. 이들 모두 국채 수요를 늘리고 시장 기능을 개선하는 데 도움이 될 수 있겠지만, 세상을 바꿀 만큼의 엄청난 변화를 가져오지는 못할 것이다.
먼저 크립토 브로들이 내놓은 스테이블코인부터 살펴보자. 스테이블코인은 특정 가치, 대개 미국 달러와 1대 1로 연동되도록 설계된 암호화폐 자산이다. 작년에 의회를 통과한 GENIUS 법은 누가 스테이블코인을 발행할 수 있고 그 용도가 무엇인지 규정했다. 특히 이 법은 스테이블코인이 만기 94일 미만의 단기 국채로 완전히 뒷받침되어야 한다고 요구한다.
이 자산군은 빠르게 성장하여 지난 2년 동안 규모가 두 배 이상 증가해 3,250억 달러에 달했다(차트 참조). 최대 규모 스테이블코인인 테더(Tether)는 1,170억 달러 규모의 국채를 보유하고 있다. 만약 테더가 하나의 국가라면 한국과 아랍에미리트(UAE) 사이인 세계 18위의 미국 국채 보유국이 될 것이다. 스콧 베센트 재무장관을 비롯한 일부 정책 입안자들은 이러한 지속적인 급성장이 스테이블코인을 국채 수요의 중요한 원천으로 만들 수 있다고 믿는다. 지난 11월 베센트 장관은 스테이블코인 시장이 이번 10년 말까지 10배 성장하여 국채 수요를 견인할 수 있다고 시사했다.
은행인 스탠다드차타드는 훨씬 더 낙관적이다. 이들은 시장이 2년도 안 되어 2조 달러 규모로 성장할 것으로 예측한다. 이러한 성장은 단기 국채(T-bill)에 대한 약 1조 달러의 추가 수요를 불러일으킬 것이다(스테이블코인에 대한 관심이 머니마켓펀드와 같은 다른 수요처를 잠식할 것이므로 2조 달러는 아니다). 이는 연방준비제도(Fed)의 잠재적으로 더 커진 국채 매입 의향(이전 기사 참조)과 함께, 재무부가 장기 채권 발행을 줄이고 단기 국채 발행 비중을 크게 높일 수 있게 하여 결과적으로 평균 수익률을 낮출 것이다.
그러나 회의적인 시각을 가질 만한 충분한 이유가 있다. 또 다른 은행인 JP모건 체이스는 스테이블코인의 성장세가 훨씬 더 느릴 것으로 보고 있다. JP모건은 2027년 말까지 시장 규모가 5,000억~7,500억 달러 수준이 될 것으로 예상한다. 실제로 10월 말 이후 스테이블코인의 성장세는 거의 멈춰 5% 미만의 증가율을 보였다. 이는 비트코인과 같은 위험 자산인 암호화폐 시장의 침체와 맞물려 있다. 2022년과 2024년 사이에도 비슷한 패턴이 나타났는데, 당시 암호화폐 가격이 하락하면서 스테이블코인 시장 규모가 실제로 축소되었고, 이는 스테이블코인이 단지 암호화폐 투자를 위한 수단일 뿐이라는 인식을 강화했다. 사실 암호화폐 가격이 회복되지 않는다면, 스테이블코인에 대한 비관적인 전망(내년 말까지 두 배 성장)조차도 너무 높게 잡은 것일 수 있다.
막대한 자금의 귀환
은행은 다시 돌아오고 있는 전통적인 국채 수요처이다. 은행들은 글로벌 금융 위기 직후부터 국채 시장에서 입지가 줄어들고 있었다. 당시 의회와 규제 당국은 더 많은 은행이 파산하는 것을 막기 위해 은행들이 미국 정부 부채를 활용한 거래나 대출을 포함한 사업 확장을 어렵게 만들었기 때문이다. 이제 정책 입안자들은 그러한 규제가 바뀌었음을 아쉬워하고 있다.