American growth could be even better

제목: 미국의 성장은 더 나아질 수 있다
마가노믹스(MAGAnomics)는 전 세계에 무엇을 하지 말아야 할지, 그리고 미국이 무엇을 계속 잘하고 있는지를 보여준다

또다시, 미국 경제는 전 세계 나머지 국가들을 압도했다. 지난 1년간의 모든 혼란에도 불구하고, 미국 GDP는 연간 2% 성장률로 무난하게 나아갔다. 사실 이것이 놀라운 속도는 아니며, 다른 곳과 마찬가지로 미국 소비자들도 높은 물가에 대해 불평하고 있다. 하지만 미국(엉클 샘)의 동료 국가들은 훨씬 더 나쁜 상황이다. 영국, 프랑스, 독일, 일본의 경제 성장률은 대략 0%에서 1% 정도에 머물고 있다. 미국의 성과는 수십 년 전에 시작되었지만, 2020년대 들어 그 격차는 매우 커졌다. 그리고 이 현상은 지속될 가능성이 높다. 최근 IMF 전망에 따르면 미국의 성장은 2030년과 그 이후까지도 다른 국가들을 앞지를 것으로 보인다.

어쩌면 지금이 미국이 무엇을 잘못하고 있는지 살펴보기에 이상한 시기일지도 모른다. 하지만 놀랍게도, 미국의 세계 최고 수준의 실적은 최근 한 가지 핸디캡에도 불구하고 이루어졌다. 바로 도널드 트럼프의 변덕스럽고 해로운 정책들이다(금융 및 경제 섹션 참조). 우리의 분석에 따르면, 우리가 '마가세(MAGA tax)'라고 부르는 것—고관세, 순이민 제로, 그리고 포괄적인 정책 불확실성이 뒤섞인 유해한 조합—이 2025년 미국 GDP 성장률을 약 0.75%포인트 깎아먹은 것으로 나타났다. 이는 성장을 갈망하는 미국과 다른 국가들에 교훈을 준다.

2025년 초 트럼프가 집권했을 때 미국은 강력한 한 해를 보낼 준비가 되어 있었다. 특히 인공지능(AI) 붐과 그에 따른 주식 시장의 영향으로 탄탄한 경제가 더욱 가속화되었어야 했다. 그러나 그 이후의 성장은 견고하긴 했으나 미국 기준으로는 평범한 수준에 그쳤다.

실제로 AI 관련 분야를 제외하면, 정책 불확실성은 미국 기업 투자를 브렉시트 투표 이후 영국보다 더 심각한 침체로 몰아넣었다. 오락가락하는 관세와 숙련된 노동자에 대해서조차 적대적인 이민 정책도 경제에 부담을 주었다. 이 '마가세'가 없었다면 2025년 성장률은 미국이 기록한 2%가 아닌 3%에 더 가까웠을 것이다. 이러한 피해는 올해도 계속될 것이며, 트럼프의 이란과의 전쟁으로 인한 유가 상승까지 부담으로 작용하면서 아마 더 악화될 것이다. 다시 말해, 대통령의 어리석음이 역사적인 호황의 속도를 늦춘 것이다.

여기서 얻을 수 있는 한 가지 교훈은 트럼프의 성가신 행동에도 불구하고 미국의 역동성과 회복력에 감탄하게 된다는 점이다. 미국의 장점 중 다수는 모방하기 어렵다. 대륙 규모의 영토, 단일 언어, 풍부한 천연자원, 그리고 세계 안전 자산을 발행함으로써 얻는 재정적 여유는 유럽에 비해 독보적인 경제적 이점을 제공한다. 미국의 연방주의 또한 도움이 된다. 데이터 센터 모라토리엄이나 부유세 제안과 같이 주(state) 차원의 잘못된 정책이 국가 전체에 부담을 주지는 않는다. 사람들과 기업은 다른 주(state)로 이동할 수 있기 때문이다.

그러나 미국은 또한 다른 부유한 국가들이 경제적 잠재력을 얼마나 발휘하지 못하고 있는지를 보여준다. 최근 미국의 우위가 강화된 것의 상당 부분은 혼란을 수용하는 능력에서 비롯된다. 미국의 셰일 프래킹 혁명과 액화천연가스(LNG) 수출은 글로벌 에너지 시장을 재편했으며, 미국 경제가 트럼프의 중동 전쟁의 여파를 더 잘 견딜 수 있게 만들었다. AI 데이터 센터를 적극적으로 받아들인 것은 노동 시장의 격변을 예고하며, 비록 위험은 따르지만 생활 수준을 더 높일 수 있는 잠재력이 있다.

유럽의 성장 책임자인 마리오 드라기는 미국이 동료 국가들과 달리 "자신이 초래한 혼란 속에서도 성장을 유지할 수 있는 경제"를 구축했다고 말한다. 반면 다른 부유한 국가들은 보수적인 규제, 금융 산업에 대한 불신, 위험 회피 성향에 발목이 잡혀 있다. 그들은 단순히 새로운 산업을 빠르게 구축하지 못하기 때문에 패배하고 있다.

또 다른 결론은 미국이 야망을 더욱 높여야 한다는 것이다. '마가세'라는 걸림돌이 없다면 미국 경제가 얼마나 놀라울지 상상해 보라. 민주당에게 이 질문은 조만간 가상의 것이 아닐 수도 있다. 민주당은 2028년에 백악관을 탈환할 경우 트럼프의 의제 중 무엇을 유지하고 무엇을 폐기할지를 두고 여전히 고심하고 있다.

정치적으로 관세를 철회하는 것은 까다로울 수 있다. 보호무역의 수혜자들은 반발할 것이고, 게다가 좌파 진영의 많은 이들은 오랫동안 자유무역을 경계해 왔다. 마찬가지로, 일부 민주당원들은 이제 트럼프가 마음에 들지 않는 기업을 괴롭히는 성향을 해고 제한과 같은 진보적인 목적을 위해 활용할 수 있지 않을지 공개적으로 의문을 제기하기도 한다.

마가(MAGA) 지지자들은 인내심을 가지라고 말한다. 그들의 정책이 결국 성과를 낼 것이라는 주장이다. 사실 잘못된 정책이 지속된다면 시간이 지날수록 더 큰 대가를 치를 가능성이 높다. 미국은 역동성에 크게 기여하는 고숙련 이민자들에게 덜 매력적인 곳이 되고 있으며, 부채가 증가함에 따라 채권 시장 위기에 더 취약해지고 있고, 부패에 더 관대해지고 있다(미국 섹션 참조). 트럼프식 통치가 지속된다면, 법치주의를 위협하고 기업들이 혁신과 건전한 자본 배분보다 특혜를 얻기 위한 로비를 우선시하도록 부추김으로써 결국 미국을 부유하게 만든 토대를 약화시킬 것이다.

'마가세'가 큰 해악을 끼치고 있는 만큼, 이를 철회하면 큰 이득을 얻을 수 있다. 트럼프의 뒤를 잇는 누구든 그 기회를 잡아야 한다. 경제 성장이 정치적 만병통치약은 아니다. 만약 그랬다면 2.8% 성장률을 기록한 해에 선거 운동을 했던 카멀라 해리스가 대통령이 되었을 것이다. 하지만 민주당과 트럼프의 공화당 후계자들은 낮은 인플레이션과 결합된 빠른 성장만이 생활 수준을 높일 수 있는 상황에서, 생활 수준을 높이지 못하면 유권자들의 마음을 얻기 어려울 것이다. 요즘 경제학자들의 조언을 듣는 것은 유행이 아니지만, 여기에는 공짜 점심(무위험 이익)이 있으며 미국의 차기 지도자들이 이를 누리지 않는다면 어리석은 일이 될 것이다.

미국의 실험들
마가노믹스를 잘못 해석하는 위험은 해외에서 훨씬 더 크다. 전 세계 포퓰리스트들은 미국을 지켜보며 보호무역주의와 산업 정책이 자유시장 경제학자들이 생각했던 것보다 덜 해로울 수 있다는 매혹적인 결론에 고무되었다. 멕시코의 클라우디아 셰인바움, 프랑스의 국민연합, 영국의 나이젤 패라지는 모두 트럼프식 경제학의 일부를 모방하겠다고 제안하고 있다. 개입주의가 유행하고 있으며, 무역과 이민의 장벽이 높아지고 있다. 트럼프주의의 적들조차 점점 더 좌파적 국가주의로 이에 대응하고 있다. 그러나 '마가세'로 인해 미국조차 타격을 입었다면, 그러한 정책은 다른 국가들을 휘청거리게 만들 것이다.

TITLE:American growth could be even better

MAGAnomics shows the world what not to do—but also what America keeps getting right

YET AGAIN, America’s economy has shown up the rest of the world. For all the chaos of the past year, its GDP has chugged along merrily at 2% annual growth. True, that is hardly a blockbuster pace and—like everywhere else—consumers in America are grumbling about high prices. But Uncle Sam’s peers are doing much worse. In Britain, France, Germany and Japan economic growth ranges from roughly zero to about 1%. America’s outperformance began decades ago, but in the 2020s it has become vast. And it is likely to last. The latest IMF forecasts show American growth besting the rest all the way to 2030 and beyond.

Perhaps that makes this an odd time to look at what America gets wrong. But remarkably, its world-beating performance has lately come despite a handicap: Donald Trump’s erratic and harmful policies (see Finance & economics section). Our analysis suggests that what we call the “MAGA tax”—a toxic mix of high tariffs, zero net migration and all-encompassing policy uncertainty—shaved around three-quarters of a percentage point off the rise in American GDP in 2025. That holds lessons for America and other countries desperate for growth.

America was teed up for a strong year when Mr Trump took charge in early 2025. Its robust economy should have been supercharged, especially by the boom in artificial intelligence and its consequences for the stockmarket. Instead, growth since then has been solid but, by American standards, unremarkable.

Indeed, outside AI-related sectors, policy uncertainty has pushed American business investment into a slump worse than Britain’s after the vote on Brexit. See-sawing tariffs and hostility to immigration, even for skilled workers, have also weighed on the economy. Without this MAGA tax, growth could have been closer to 3% in 2025, not the 2% America got. The damage will continue this year, and probably worsen now that higher oil prices from Mr Trump’s war with Iran are also a burden. In other words, the president’s folly has slowed down a historic boom.

One lesson from this is to marvel at America’s dynamism and resilience, even in the face of Mr Trump’s vexing behaviour. Many of America’s advantages are hard to emulate. The country’s continental scale, single language, natural-resource wealth and the fiscal space that comes from issuing the world’s safe asset give it a unique economic advantage over Europe. America’s federalism is helpful, too. Misguided policies at the state level—like data-centre moratoriumiums or proposed wealth taxes—do not encumber the whole country. People and businesses can move to a different state.

But America also shows just how much other rich countries are failing to live up to their economic potential. Much of the recent heightening of America’s advantage stems from its tolerance of disruption. America’s shale-fracking revolution and liquefied natural gas exports have reshaped global energy markets and made its economy more able to withstand the effects of Mr Trump’s war in the Middle East. Its embrace of AI data centres presages a shake-up of labour markets which, though fraught, could propel its living standards still higher.

Unlike its peers, America has built, says Mario Draghi, Europe’s growth czar, “an economy capable of preserving its growth from the disruptions it contributes to”. Other rich countries, by contrast, are held back by conservative regulations, distrust of the financial industry and risk-aversion. They lose because they simply cannot build new industries so fast.

Yet another conclusion is that America should raise its ambitions still further. Imagine how astounding its economy would be without the drag of the MAGA tax. For Democrats, that question may soon stop being hypothetical. The party is still wrestling with what of Mr Trump’s agenda to keep and what to discard, should it win back the White House in 2028.

Politically, rolling back tariffs may be tricky. Beneficiaries of protection will squeal and besides, many on the left have long been wary of free trade. Similarly, some Democrats now wonder aloud whether Mr Trump’s penchant for bullying companies that displease him could be turned towards progressive ends, such as restricting lay-offs.

Be patient, say MAGA types; their policies will eventually yield benefits. In fact the misguided policies, if they endure, are likely to exact a bigger price over time. America is becoming less attractive to high-skilled migrants who make large contributions to its dynamism; more vulnerable to a bond-market crisis as its debts mount; and more tolerant of corruption (see United States section). Mr Trump’s style of government, if it lasts, will eventually sap the foundations that have made America so rich, by threatening the rule of law and encouraging firms to put lobbying for favours before innovation and the sound allocation of capital.

Since the MAGA tax inflicts great harm, unwinding it promises great benefits. Whoever succeeds Mr Trump should seize that opportunity. Economic growth is not a political cure-all—if it were then Kamala Harris, campaigning in a year with growth of 2.8%, would be president. But Democrats and Mr Trump’s Republican successors will struggle to win voters’ affections without raising living standards, as only fast growth paired with low inflation can. Listening to economists’ advice is unfashionable these days, but there is a free lunch here and America’s next leaders would be foolish not to tuck in.

The American experiments
The dangers of misreading MAGAnomics are even greater abroad. Populists everywhere have looked at America and been emboldened by the enticing conclusion that protectionism and industrial policy may be less harmful than free-market economists supposed. Claudia Sheinbaum in Mexico, the National Rally in France and Nigel Farage in Britain are all proposing to copy parts of Trumpist economics. Interventionism is in vogue; the barriers to trade and migration are rising. Even enemies of Trumpism increasingly answer it with a leftist statism of their own. Yet, if America has been dented by the MAGA tax, those policies would knock other countries sideways.