Still in La-La land
제목: 여전히 현실 감각이 없는 상태
유가가 급등했다. 불행히도 앞으로 더 오를 가능성이 높다.
누군가 부탄가스에 취한 것이 틀림없다. 에너지 전문가들은 이란과의 전쟁이 역사상 가장 큰 석유 공급 충격을 야기하고 있다고 오랫동안 경고해 왔다. 호르무즈 해협의 봉쇄로 하루 1,400만 배럴의 원유 공급이 막혔기 때문이다. 전문가들은 이 정도의 수요를 억제하려면 브렌트유 가격이 전쟁 전 수준의 두 배가 넘는 배럴당 150달러 이상이 되어야 한다고 말했다. 하지만 석유 트레이더들은 멍하니 있었다. 불과 지난 4월 17일까지만 해도 가격은 배럴당 90달러를 밑돌았다. 지난 한 주 동안 재충돌에 대한 이야기와 함께 트레이더들은 깨어나기 시작했다(브리핑 참조). 4월 30일, 가격은 125달러를 넘어섰다.
불행히도 상황이 이렇게 심각함에도 불구하고 현실과의 괴리는 여전하다. 현물 가격은 앞으로 더 오를 가능성이 있을 뿐만 아니라, 투기 세력이 유가의 향방에 베팅하는 석유 선물 시장은 연말까지 매달 가격이 하락하여 2026년 말에는 약 88달러가 될 것이라고 예견하고 있다. 이는 이번 충격의 대부분이 곧 되돌려질 것임을 시사한다. 만약 그렇다면, 트레이더들은 다음 세 가지가 사실이라고 믿어야 한다: 미국과 이란이 곧 평화 협정을 맺을 것이고, 그 합의로 호르무즈 해협이 다시 열릴 것이며, 해협이 개방된 직후 휘발유와 항공유가 다시 풍부해질 것이라는 점이다. 이 모든 것은 불확실하다.
모두가 동의할 수 있는 한 가지는 해협이 계속 폐쇄되는 것은 재앙이 될 것이라는 점이다. 전쟁 초기에는 많은 석유가 재고나 해상의 유조선에 있었다. 그러나 분쟁 전 호르무즈를 통과했던 선박들은 4월 20일까지 모두 정박을 마쳤다. 위성 추적이 시작된 2018년 이후 석유 재고량은 조만간 최저치를 기록할 것이다. 해상에 있는 휘발유, 디젤, 항공유의 물량은 이미 너무 적어서 공급 부족이 불가피하다. 또한 미국에서는 여름철을 맞아 사람들이 자동차를 타고 여행을 떠나면서 휘발유 수요가 급증할 예정이다.
또한 모두가 위기의 심각성을 인식해야 한다. 아시아의 석유화학 산업은 이미 설비 가동을 멈췄다. 전쟁 이후 아시아에서는 디젤과 항공유 가격이 두 배로 뛰었고, 유럽에서는 그 이상 올랐다. '애니멀 스피릿(야성적 충동)'만으로 거품이 유지될 수 있는 주식시장과 달리, 석유 가격은 주유소, 부두, 공항에서의 경제 상황과 직결된다. 공급이 수요를 따라가지 못하면, 균형을 맞추기 위해 가격은 반드시 올라야 한다. 이미 디젤 한 배럴이 600달러에 거래된다는 보고도 있다. 낙관론이 현실을 대신할 수는 없다.
낙관론을 펼칠 근거는 분명하다. 도널드 트럼프의 거침없는 게시물은 그가 갈피를 잡지 못하고 있다는 의미일 뿐만 아니라, 유가가 너무 오르면 언제든 개입하겠다는 신호이기도 하다. 이란 경제는 파탄 났다. 막대한 현금이 시급한 상황이라 이란 역시 합의를 원할 것이다. 교착 상태가 양측 모두를 파멸로 이끈다면, 결국 끝이 날 것이다.
본지는 직접 사실관계를 파악하고 수십억 달러를 걸고 있는 이들의 판단을 섣불리 비판하고 싶지 않다. 그러나 시장은 지정학적 위험을 가격에 반영하는 데 형편없는 기록을 가지고 있다. 더구나 석유 시장은 물리적 거래의 복잡성을 평가하는 데 어려움을 겪고 있다.
양국 모두에게 이익이 되는 합의라 할지라도, 이를 확정 짓기는 어려울 수 있다. 양측 모두 상대방을 과소평가하고 있을 가능성이 있다. 트럼프는 자신이 모든 패를 쥐고 있다고 생각하는 듯하다. 하지만 이란은 2018년 트럼프의 '최대 압박' 제재 캠페인이 시작되었을 때 이미 장기간의 석유 수출 중단을 견뎌낸 적이 있다. 이란은 민주주의 국가가 아니며, 정권은 국민이 고통받는 동안에도 살아남을 수 있다. 이란은 가능한 한 오랫동안 좋은 제안을 기대하며 버틸 유인이 있다. 트럼프가 다시 폭격을 시작할 수도 있지만, 그것이 합의를 촉진하기보다는 지연시킬 가능성이 높다.
마찬가지로 미국 중간선거가 다가옴에 따라, 이란 지도부는 트럼프가 고유가를 견딜 수 없을 것이라고 생각할 수도 있다. 하지만 트럼프는 이기적인 인물이다. 그는 국내 정제 제품의 수출을 제한하여 국내 가격 상승을 억제하려 할지도 모른다. 그는 이미 중간선거에서, 적어도 하원에서는 패배했다고 생각할 것이다. 그는 2015년 버락 오바마의 핵 합의보다 더 나빠 보이는 합의를 이란과 체결하여 자신이 굴욕을 당하는 것보다는 공화당 정치인들의 앞날을 걱정하는 데 훨씬 관심이 없을 것이다. 이란을 향한 그의 최근 신호는 그가 장기 봉쇄를 각오하고 있다는 것이다.
설령 합의가 이루어진다 해도 해협이 완전히 재개방되지 않을 수도 있다. 우선, 핵 합의의 까다로운 세부 사항을 협상하는 데만 수개월이 걸릴 것이다. 이란은 자신들에게 협상력이 있음을 알게 되었으므로, 다시 해협을 봉쇄하겠다고 위협하며 압박을 가하려 할지도 모른다. 그리고 위협은 공격으로 이어질 수 있다. 어쩌면 트럼프는 호르무즈 해협의 완전한 재개방보다 핵 프로그램 폐기를 우선시할지도 모른다. 결국 미국은 에너지 수출국이니까 말이다. 만약 미국이 이란이 호르무즈를 통행료 받는 관문으로 삼는 것을 허용하기로 했다면, 그다음에 무슨 일이 벌어질까?
설령 원칙적으로 해협이 열린다 해도, 실제로 연료 탱크에 연료를 채우기까지는 알 수 없는 여러 지연 요소들로 인해 여전히 취약할 것이다. 기다리던 유조선들이 가득 찬 상태로 인도양으로 빠져나오며 석유가 쏟아져 나올 것으로 기대할 수는 있다. 하지만 빈 유조선들이 페르시아만으로 돌아오는 과정은 더 복잡할 것이다. 많은 배가 다른 항로를 예약했을 것이고, 해협은 지뢰 제거가 필요하며 이는 수개월이 걸릴 수도 있다. 보험료가 터무니없이 비싸질 수 있어 정부가 극단적인 위험을 보장하기 위한 계획을 마련해야 할 수도 있다. 생산 중단으로 유정이 손상되었을 수도 있고, 생산을 재개하는 데도 시간이 걸릴 것이다. 부분적으로 가동이 중단된 정유 공장들이 즉시 완전 가동 상태로 돌아오지는 않을 것이다.
세계는 이제야 닥쳐올 미래를 파악하기 시작했다. 중앙은행들은 코로나19 팬데믹 이후 10년 만에 두 번째 인플레이션 충격에 직면할지도 모른다. 아시아의 많은 정부는 이미 주당 근무 시간 단축과 같은 과감한 조치를 취했다. 유럽 정부들 역시 태세를 전환해야 할 것이다. 지금까지 그들은 소비자 수요를 지원하는 데 집중해 왔다. 이제는 수요 파괴에 대처해야 할지도 모르며, 디젤과 항공유 부족 가능성을 고려하여 식량 운송과 필수 서비스를 보호할 계획을 세워야 한다.
절대로 그런 일은 일어나지 않을 것이라고?
낙관적인 투자자들도 큰 충격을 받을 수 있다. 코로나로부터의 회복, 러시아 가스 공급 중단에 대한 유럽의 적응, 트럼프의 관세 완화 등은 모두 트레이더들로 하여금 '모든 것은 결국 해결된다'고 믿게 만들었다. 미국의 강력한 기업 이익 속에서 세계 경제는 어떤 충격도 견뎌낼 수 있으며, 트럼프가 재앙이 닥치기 전에 분명히 물러설 것이라고 생각하기 쉽다. 석유 분석가들이 수십 년간 두려워했던 시나리오의 고통이 다가오고 있다. 결코 순탄치 않을 것이다. 대비하라.
유가가 급등했다. 불행히도 앞으로 더 오를 가능성이 높다.
누군가 부탄가스에 취한 것이 틀림없다. 에너지 전문가들은 이란과의 전쟁이 역사상 가장 큰 석유 공급 충격을 야기하고 있다고 오랫동안 경고해 왔다. 호르무즈 해협의 봉쇄로 하루 1,400만 배럴의 원유 공급이 막혔기 때문이다. 전문가들은 이 정도의 수요를 억제하려면 브렌트유 가격이 전쟁 전 수준의 두 배가 넘는 배럴당 150달러 이상이 되어야 한다고 말했다. 하지만 석유 트레이더들은 멍하니 있었다. 불과 지난 4월 17일까지만 해도 가격은 배럴당 90달러를 밑돌았다. 지난 한 주 동안 재충돌에 대한 이야기와 함께 트레이더들은 깨어나기 시작했다(브리핑 참조). 4월 30일, 가격은 125달러를 넘어섰다.
불행히도 상황이 이렇게 심각함에도 불구하고 현실과의 괴리는 여전하다. 현물 가격은 앞으로 더 오를 가능성이 있을 뿐만 아니라, 투기 세력이 유가의 향방에 베팅하는 석유 선물 시장은 연말까지 매달 가격이 하락하여 2026년 말에는 약 88달러가 될 것이라고 예견하고 있다. 이는 이번 충격의 대부분이 곧 되돌려질 것임을 시사한다. 만약 그렇다면, 트레이더들은 다음 세 가지가 사실이라고 믿어야 한다: 미국과 이란이 곧 평화 협정을 맺을 것이고, 그 합의로 호르무즈 해협이 다시 열릴 것이며, 해협이 개방된 직후 휘발유와 항공유가 다시 풍부해질 것이라는 점이다. 이 모든 것은 불확실하다.
모두가 동의할 수 있는 한 가지는 해협이 계속 폐쇄되는 것은 재앙이 될 것이라는 점이다. 전쟁 초기에는 많은 석유가 재고나 해상의 유조선에 있었다. 그러나 분쟁 전 호르무즈를 통과했던 선박들은 4월 20일까지 모두 정박을 마쳤다. 위성 추적이 시작된 2018년 이후 석유 재고량은 조만간 최저치를 기록할 것이다. 해상에 있는 휘발유, 디젤, 항공유의 물량은 이미 너무 적어서 공급 부족이 불가피하다. 또한 미국에서는 여름철을 맞아 사람들이 자동차를 타고 여행을 떠나면서 휘발유 수요가 급증할 예정이다.
또한 모두가 위기의 심각성을 인식해야 한다. 아시아의 석유화학 산업은 이미 설비 가동을 멈췄다. 전쟁 이후 아시아에서는 디젤과 항공유 가격이 두 배로 뛰었고, 유럽에서는 그 이상 올랐다. '애니멀 스피릿(야성적 충동)'만으로 거품이 유지될 수 있는 주식시장과 달리, 석유 가격은 주유소, 부두, 공항에서의 경제 상황과 직결된다. 공급이 수요를 따라가지 못하면, 균형을 맞추기 위해 가격은 반드시 올라야 한다. 이미 디젤 한 배럴이 600달러에 거래된다는 보고도 있다. 낙관론이 현실을 대신할 수는 없다.
낙관론을 펼칠 근거는 분명하다. 도널드 트럼프의 거침없는 게시물은 그가 갈피를 잡지 못하고 있다는 의미일 뿐만 아니라, 유가가 너무 오르면 언제든 개입하겠다는 신호이기도 하다. 이란 경제는 파탄 났다. 막대한 현금이 시급한 상황이라 이란 역시 합의를 원할 것이다. 교착 상태가 양측 모두를 파멸로 이끈다면, 결국 끝이 날 것이다.
본지는 직접 사실관계를 파악하고 수십억 달러를 걸고 있는 이들의 판단을 섣불리 비판하고 싶지 않다. 그러나 시장은 지정학적 위험을 가격에 반영하는 데 형편없는 기록을 가지고 있다. 더구나 석유 시장은 물리적 거래의 복잡성을 평가하는 데 어려움을 겪고 있다.
양국 모두에게 이익이 되는 합의라 할지라도, 이를 확정 짓기는 어려울 수 있다. 양측 모두 상대방을 과소평가하고 있을 가능성이 있다. 트럼프는 자신이 모든 패를 쥐고 있다고 생각하는 듯하다. 하지만 이란은 2018년 트럼프의 '최대 압박' 제재 캠페인이 시작되었을 때 이미 장기간의 석유 수출 중단을 견뎌낸 적이 있다. 이란은 민주주의 국가가 아니며, 정권은 국민이 고통받는 동안에도 살아남을 수 있다. 이란은 가능한 한 오랫동안 좋은 제안을 기대하며 버틸 유인이 있다. 트럼프가 다시 폭격을 시작할 수도 있지만, 그것이 합의를 촉진하기보다는 지연시킬 가능성이 높다.
마찬가지로 미국 중간선거가 다가옴에 따라, 이란 지도부는 트럼프가 고유가를 견딜 수 없을 것이라고 생각할 수도 있다. 하지만 트럼프는 이기적인 인물이다. 그는 국내 정제 제품의 수출을 제한하여 국내 가격 상승을 억제하려 할지도 모른다. 그는 이미 중간선거에서, 적어도 하원에서는 패배했다고 생각할 것이다. 그는 2015년 버락 오바마의 핵 합의보다 더 나빠 보이는 합의를 이란과 체결하여 자신이 굴욕을 당하는 것보다는 공화당 정치인들의 앞날을 걱정하는 데 훨씬 관심이 없을 것이다. 이란을 향한 그의 최근 신호는 그가 장기 봉쇄를 각오하고 있다는 것이다.
설령 합의가 이루어진다 해도 해협이 완전히 재개방되지 않을 수도 있다. 우선, 핵 합의의 까다로운 세부 사항을 협상하는 데만 수개월이 걸릴 것이다. 이란은 자신들에게 협상력이 있음을 알게 되었으므로, 다시 해협을 봉쇄하겠다고 위협하며 압박을 가하려 할지도 모른다. 그리고 위협은 공격으로 이어질 수 있다. 어쩌면 트럼프는 호르무즈 해협의 완전한 재개방보다 핵 프로그램 폐기를 우선시할지도 모른다. 결국 미국은 에너지 수출국이니까 말이다. 만약 미국이 이란이 호르무즈를 통행료 받는 관문으로 삼는 것을 허용하기로 했다면, 그다음에 무슨 일이 벌어질까?
설령 원칙적으로 해협이 열린다 해도, 실제로 연료 탱크에 연료를 채우기까지는 알 수 없는 여러 지연 요소들로 인해 여전히 취약할 것이다. 기다리던 유조선들이 가득 찬 상태로 인도양으로 빠져나오며 석유가 쏟아져 나올 것으로 기대할 수는 있다. 하지만 빈 유조선들이 페르시아만으로 돌아오는 과정은 더 복잡할 것이다. 많은 배가 다른 항로를 예약했을 것이고, 해협은 지뢰 제거가 필요하며 이는 수개월이 걸릴 수도 있다. 보험료가 터무니없이 비싸질 수 있어 정부가 극단적인 위험을 보장하기 위한 계획을 마련해야 할 수도 있다. 생산 중단으로 유정이 손상되었을 수도 있고, 생산을 재개하는 데도 시간이 걸릴 것이다. 부분적으로 가동이 중단된 정유 공장들이 즉시 완전 가동 상태로 돌아오지는 않을 것이다.
세계는 이제야 닥쳐올 미래를 파악하기 시작했다. 중앙은행들은 코로나19 팬데믹 이후 10년 만에 두 번째 인플레이션 충격에 직면할지도 모른다. 아시아의 많은 정부는 이미 주당 근무 시간 단축과 같은 과감한 조치를 취했다. 유럽 정부들 역시 태세를 전환해야 할 것이다. 지금까지 그들은 소비자 수요를 지원하는 데 집중해 왔다. 이제는 수요 파괴에 대처해야 할지도 모르며, 디젤과 항공유 부족 가능성을 고려하여 식량 운송과 필수 서비스를 보호할 계획을 세워야 한다.
절대로 그런 일은 일어나지 않을 것이라고?
낙관적인 투자자들도 큰 충격을 받을 수 있다. 코로나로부터의 회복, 러시아 가스 공급 중단에 대한 유럽의 적응, 트럼프의 관세 완화 등은 모두 트레이더들로 하여금 '모든 것은 결국 해결된다'고 믿게 만들었다. 미국의 강력한 기업 이익 속에서 세계 경제는 어떤 충격도 견뎌낼 수 있으며, 트럼프가 재앙이 닥치기 전에 분명히 물러설 것이라고 생각하기 쉽다. 석유 분석가들이 수십 년간 두려워했던 시나리오의 고통이 다가오고 있다. 결코 순탄치 않을 것이다. 대비하라.